Karamihan sa mga mangangalakal ay naglalagay ng kanilang mga deposito sa USDT at hindi na ito pinag-iisipan pa. Mukhang lohikal ito: Ang Bitcoin ay sumisipa ng 10% sa isang araw, habang ang USDT ay nananatili sa eksaktong isang dolyar. Maginhawa. Pamilyar. Sinasabing ligtas.

Gayunpaman, noong Mayo 2022, ang mga tao ay naghawak ng kanilang mga deposito sa UST sa eksaktong parehong paraan — at nawalan ng lahat sa loob ng ilang araw. Ang algorithmic stablecoin ay bumagsak sa mga sentimo, na nagpawi ng humigit-kumulang $40 bilyon kasama nito.

Kaya ano ang pagkakaiba sa pagitan ng USDT at UST? At bakit ito hindi isang abstract na tanong, kundi mahalagang kaalaman para sa bawat mangangalakal?

Ano ang isang Stablecoin at Bakit Kailangan Ito ng Isang Mangangalakal

Sa madaling salita: ang isang stablecoin ay isang cryptocurrency na nakatali sa ratio na 1:1 sa dolyar. Ang USDT at USDC sa palitan ay nananatiling malapit sa $1 habang ang Bitcoin ay gumagawa ng mga somersault. Para sa isang mangangalakal, ito ay isang gumaganang pera: karamihan sa mga pares ng kalakalan sa Binance ay laban sa USDT, ang mga kita ay nakapirmi dito, at ang mga puntong pinapasok ay hinihintay dito.

Gayunpaman, ang 'stablecoin' ay hindi iisang mekanismo. Mayroong tatlong magkakaibang disenyo, at kung gaano kaaaasahan ang peg ay nakasalalay nang buo sa napiling disenyo.

Tatlong Uri ng mga Peg: Ano ang Nasa Loob

Fiat-backed (USDT, USDC). Para sa bawat inisyu na token, obligasyon ng nagbigay na magtago ng tunay na dolyar bilang reserba: cash sa mga account at panandaliang US Treasury bills. Ito ang pinaka-konserbatibong modelo — halos masabi, isang bangko na may 100% na reserba.

Paano ito gumagana sa praktika? Sa pamamagitan ng arbitrage. Kung ang USDT ay bumagsak sa $0.99, ang mga malalaking kliyente na may direktang access sa Tether ay bumibili ng token sa palitan at tinutubos ito mula sa nagbigay para sa isang patag na dolyar. Ang kita ay isang sentimo bawat token, ang saklaw ay milyun-milyong token. Ang presyo ay bumabalik sa dolyar. Kung ang USDT ay tumaas sa $1.01, ang kabaligtaran ang nangyayari: ang mga bagong token ay inilalabas sa halagang $1 at ibinebenta sa merkado. Ang mekanismo ay elegante at awtomatikong gumagana — hangga't nananatili ang tiwala sa mga reserba.

Crypto-backed (DAI). Sa halip na mga dolyar, ang mga reserba ay binubuo ng iba pang mga crypto asset, ngunit may overcollateralization (hal. 150% ng halaga). Ang sistema ay mas kumplikado at desentralisado — ngunit sa panahon ng matinding pagbagsak ng merkado, ang kolateral ay maaaring mabilis na mawalan ng halaga.

Algorithmic stablecoins (UST — rest in peace). Ang peg ay pinapanatili hindi ng mga reserba, kundi ng isang algorithm sa matematika at pangalawang barya (sa kaso ng UST, LUNA). Sa papel, isang eleganteng disenyo. Sa praktika, isang bahay na gawa sa kard sa gitna ng bagyo.

UST: $40 Bilyon Patungo sa Kawalan

Mayo 2022. Ang UST ay ang pangatlong pinakamalaking stablecoin sa mundo ayon sa kapitalisasyon, na sinusuportahan ng ekosistema ng Terra na may bilyun-bilyong dolyar na TVL. Pinapanatili ng algorithm ang peg sa pamamagitan ng isang link sa LUNA: gustong mag-isyu ng UST — sunugin ang LUNA na nagkakahalaga ng isang dolyar, gustong tumubos ng UST — kumuha ng LUNA na nagkakahalaga ng isang dolyar.

Hangga't lumalago ang lahat, gumagana ang sistema. Ngunit nang magsimula ang napakalaking pag-withdraw, nasira ang mekanismo sa kabaligtaran: ang UST ay tinubos para sa LUNA, ang LUNA ay inilabas sa mabilis na bilis, ang presyo nito ay bumagsak — na nagtulak upang mas maraming UST ang matubos. Isang klasikong death spiral.

Sa loob ng ilang araw, ang UST ay bumagsak sa mga sentimo. Ang LUNA ay bumagsak mula $80 patungong zero. Humigit-kumulang $40 bilyon ang naglaho. Ang mga taong itinuring ang UST bilang 'ligtas na cash' ay lumabas sa cash sa presyo ng hindi-cash.

Tether: Ang Pinakamalaking Stablecoin sa Mundo — Ano ang Nasa Loob

Ang USDT ngayon ay may humigit-kumulang 120+ bilyong dolyar na umiikot. Napakalaki ng saklaw: Ang Tether ay nagmamay-ari ng mas maraming US Treasury bills kaysa sa Alemanya.

Ayon sa pagpapatunay ng BDO simula noong Setyembre 30, 2026: $122.8 bilyon ang direktang hawak sa US Treasury bills. Para sa paghahambing, ang Alemanya ay may hawak na humigit-kumulang $107.8 bilyon ayon sa data ng Fed (Hunyo 2026). Sa papel, matibay ang hitsura ng mga reserba.

Ngunit dito ito nagiging kawili-wili. Ang isang pagpapatunay (attestation) ay hindi isang audit. Ito ay isang 'snapshot' sa isang tiyak na petsa, na inihanda sa kahilingan ng kumpanya. Ang Tether ay hindi kailanman dumaan sa isang independiyenteng buong audit. Hindi ito nangangahulugan na ang mga reserba ay wala — nangangahulugan ito na pinaniniwalaan mo ang salita ng kumpanya kasama ang dokumento ng BDO.

Ang mga regulator ng US ay gumawa ng isang hakbang sa direksyong ito: ang GENIUS Act, na nilagdaan noong Hulyo 18, 2025, ay nag-utos sa mga nag-aisyu ng stablecoin na mapanatili ang 1:1 na reserba sa mga likidong asset at regular na pag-uulat. Ito ay isang mahalagang precedent — ang merkado ay lumilipat patungo sa mga pamantayan na matagal nang hawak ng mga bangko.

Mga Panganib: Ano ang Talagang Maaaring Magkamali

Hindi para sa kapakanan ng sindak — isang matapat na listahan lamang ng mga bagay na pumatay sa mga stablecoin o nagbigay sa mga may hawak ng mga karanasan na nagpapakaba sa dibdib:

• Depegging sa panahon ng takot. Noong Marso 2023, ang USDT ay sandaling nakipagkalakalan sa paligid ng $0.995 sa gitna ng krisis sa pagbabangko sa US. Hindi kritikal, ngunit nagbigay ito sa lahat ng pagbaha ng adrenaline. Ang USDC ay bumagsak sa $0.87 sa parehong panahon dahil sa mga na-freeze na deposito sa Silicon Valley Bank — at bumalik lamang sa parity makalipas ang ilang araw.
• Pag-freeze ng address. Ang Tether at Circle ay may karapatang mag-freeze ng isang tiyak na USDT/USDC address kapag hiniling ng mga regulator o tagapagpatupad ng batas. Hindi ito teorya — daan-daang mga address na ang naka-freeze. Ang iyong mga token ay maaaring maging hindi ma-access nang wala kang kasalanan.
• Panganib sa regulasyon. Kung babaguhin ng hurisdiksyon ng nag-aisyu ang mga patakaran, magbabago rin ang mga kondisyon. Ang GENIUS Act ay kasalukuyang gumagana pabor sa transparency, ngunit ang regulasyon ay isang gumagalaw na target.
• Panganib sa counterparty ng mga reserba. Maganda ang mga Treasury bills. Ngunit kung ang bahagi ng mga reserba ay nasa commercial paper o mga deposito sa mga problemadong bangko, mauulit ang kuwento ng SVB at Circle.
• Mga scheme ng algorithm. Ang UST ay hindi ang huli sa uri nito. Ang anumang stablecoin na walang buong fiat backing ay nagdadala ng panganib na proporsyonal sa pagiging kumplikado ng algorithm nito.

Mga Kalamangan at Katotohanan

Ang isang matapat na balanse ay mukhang ganito:

Ang Gumagana

• Pinapanatili ng mekanismo ng arbitrage na matatag ang peg ng USDT at USDC sa ilalim ng mga normal na kondisyon
• Ang saklaw ng Tether ay isang kadahilanan ng katatagan sa sarili nitong: napakalaki para hayaan ng mga regulator na bumagsak nang walang reaksyon
• Itinutulak ng GENIUS Act ang merkado patungo sa mga pamantayan ng transparency sa pagbabangko

Ang Hindi Gumagana Ayon sa Inaakala

• Ang 'ligtas na cash' ay isang ilusyon nang walang pag-unawa sa mga reserba
• Ang Attestation ≠ audit
• Ang pag-freeze ng address ay isang tunay na tool, hindi isang pananakot

Perspektiba sa Teknikal: Paano Tingnan ang Depegging

Sa Binance, ang USDT ay nakikipagkalakalan sa pares na USDT/USDC — ito ang isa sa pinakamahusay na mabilis na tagapagpahiwatig ng kalusugan ng peg. Ang pamantayan ay ang saklaw na 0.999–1.001. Kapag nakakita ka ng patuloy na paglabas sa labas ng mga hangganang ito nang higit sa ilang oras, may nalalaman ang merkado. Ito ay isang senyales upang suriin ang balita tungkol sa Tether, sa halip na balewalain ito.

Para sa isang propesyonal na mangangalakal: ang pagpapanatili ng iyong buong portfolio sa isang solong stablecoin ay katulad din ng panganib sa konsentrasyon tulad ng paghawak ng lahat sa isang barya. Ang USDT + USDC + marahil ay isang maliit na posisyon sa DAI ay ang dibersipikasyon na kakaunti ang nagsasagawa, ngunit nagligtas ng kapital noon sa Marso 2023.

Konklusyon

Ang USDT ay nagkakahalaga ng isang dolyar dahil ito ay sinusuportahan ng mga tunay na dolyar at gumaganang arbitrage. Ang UST ay nagkakahalaga ng isang dolyar dahil sinabi ng algorithm — hanggang sa hindi na ito nangyari.

Ang isang stablecoin ay maaasahan lamang batay sa mga reserba at tagapag-isyu nito. Ang pag-unawa dito ay hindi paranoia. Ito ang pangunahing kalinisan sa panganib para sa sinumang mangangalakal na nagpapanatili ng gumaganang kapital sa USDT.

Ang materyal na ito ay pang-edukasyon at hindi bumubuo ng payo sa pananalapi. Mga Pinagmulan: BIS Bulletin No 108 (2025), IMF 'Understanding Stablecoins' (2025), BDO attestation, data ng FRED.