Sebagian besar trader menaruh deposit mereka di USDT dan tidak pernah memikirkannya dua kali. Rasanya logis: Bitcoin berfluktuasi 10% sehari, sementara USDT tetap di angka persis satu dolar. Praktis. Dikenal baik. Dianggap aman.

Namun pada Mei 2022, orang-orang menyimpan deposit mereka di UST dengan cara yang sama persis — dan kehilangan segalanya dalam beberapa hari. Stablecoin algoritmik tersebut jatuh hingga sen, melenyapkan sekitar $40 miliar beserta nilainya.

Lantas, apa perbedaan antara USDT dan UST? Dan mengapa ini bukan pertanyaan abstrak, melainkan pengetahuan esensial bagi setiap trader?

Apa itu Stablecoin dan Mengapa Trader Membutuhkannya

Sederhananya: stablecoin adalah kripto yang dipatok 1:1 terhadap dolar. USDT dan USDC di bursa tetap berada di kisaran $1 sementara Bitcoin berputar-putar jungkir balik. Bagi seorang trader, ini adalah mata uang kerja: sebagian besar pasangan perdagangan di Binance menggunakan USDT, keuntungan dicatat di dalamnya, dan titik masuk dinantikan di dalamnya.

Kendati demikian, 'stablecoin' bukanlah satu mekanisme tunggal. Ada tiga desain yang sangat berbeda, dan seberapa andal patokan tersebut bergantung sepenuhnya pada desain yang dipilih.

Tiga Jenis Patokan: Apa di Dalamnya

Didukung fiat (USDT, USDC). Untuk setiap token yang diterbitkan, penerbit berkewajiban untuk memegang dolar riil sebagai cadangan: kas di rekening dan Surat Utang Pemerintah AS (Treasury bills) jangka pendek. Ini adalah model yang paling konservatif — secara kasar, sebuah bank dengan cadangan 100%.

Bagaimana cara kerjanya dalam praktiknya? Melalui arbitrase. Jika USDT turun ke $0,99, klien besar dengan akses langsung ke Tether membeli token di bursa dan menebusnya dari penerbit seharga satu dolar datar. Keuntungannya adalah satu sen per token, dengan skala jutaan token. Harga kembali ke dolar. Jika USDT naik ke $1,01, sebaliknya yang terjadi: token baru diterbitkan seharga $1 dan dijual di pasar. Mekanismenya elegan dan bekerja secara otomatis — selama kepercayaan pada cadangan tetap terjaga.

Didukung kripto (DAI). Alih-alih dolar, cadangannya terdiri dari aset kripto lain, tetapi dengan kelebihan agunan (overcollateralization) (misalnya, 150% dari jumlahnya). Sistem ini lebih kompleks dan terdesentralisasi — tetapi selama kejatuhan pasar yang parah, agunan tersebut dapat dengan cepat terdepresiasi.

Stablecoin algoritmik (UST — beristirahatlah dengan tenang). Patokan dipertahankan bukan oleh cadangan, melainkan oleh algoritma matematika dan koin kedua (dalam kasus UST, LUNA). Di atas kertas, desain yang elegan. Dalam praktiknya, sebuah istana kartu di tengah badai.

UST: $40 Miliar Masuk ke Dalam Jurang

Mei 2022. UST adalah stablecoin terbesar ketiga di dunia berdasarkan kapitalisasi, didukung oleh ekosistem Terra dengan TVL bernilai miliaran dolar. Algoritma ini mempertahankan patokan melalui tautan dengan LUNA: ingin menerbitkan UST — bakar LUNA senilai satu dolar, ingin menebus UST — dapatkan LUNA senilai satu dolar.

Selama semuanya tumbuh, sistem bekerja. Namun ketika penarikan besar-besaran dimulai, mekanisme tersebut rusak secara terbalik: UST ditebus untuk LUNA, LUNA diterbitkan dengan tingkat percepatan, harganya turun — yang memaksa lebih banyak UST untuk ditebus. Spiral kematian yang klasik.

Dalam beberapa hari, UST jatuh hingga sen. LUNA anjlok dari $80 ke nol. Sekitar $40 miliar menguap. Orang-orang yang menganggap UST sebagai 'kas aman' keluar ke bentuk kas seharga bukan-kas.

Tether: Stablecoin Terbesar di Dunia — Apa di Dalamnya

USDT hari ini memiliki sekitar 120+ miliar dolar yang beredar. Skalanya sangat masif: Tether memegang Surat Utang Pemerintah AS lebih banyak daripada Jerman.

Menurut atestasi BDO per 30 September 2026: $122,8 miliar dipegang langsung dalam Surat Utang Pemerintah AS. Sebagai perbandingan, Jerman memegang sekitar $107,8 miliar menurut data Fed (Juni 2026). Di atas kertas, cadangannya tampak solid.

Namun di sinilah letak menariknya. Sebuah atestasi bukanlah audit. Itu adalah 'potret' pada tanggal tertentu, yang disiapkan atas permintaan perusahaan. Tether tidak pernah menjalani audit penuh yang independen. Ini tidak berarti cadangannya tidak ada — ini berarti Anda mempercayai perkataan perusahaan bersama dengan dokumen BDO tersebut.

Regulator AS telah mengambil langkah ke arah ini: Undang-undang GENIUS (GENIUS Act), yang ditandatangani pada 18 Juli 2025, mewajibkan penerbit stablecoin untuk mempertahankan cadangan 1:1 dalam aset likuid dan pelaporan berkala. Ini adalah preseden penting — pasar bergerak menuju standar yang telah lama dipegang oleh bank.

Risiko: Apa yang Sebenarnya Bisa Salah

Bukan demi kepanikan — hanya daftar jujur tentang hal-hal yang telah menghancurkan stablecoin atau memberikan pengalaman yang membuat jantung berdebar bagi para pemegangnya:

• Depegging saat panik. Pada Maret 2023, USDT sempat diperdagangkan di kisaran $0,995 di tengah krisis perbankan AS. Tidak kritis, tetapi itu memicu lonjakan adrenalin bagi semua orang. USDC turun ke $0,87 selama periode yang sama karena pembekuan deposit di Silicon Valley Bank — dan baru kembali ke paritas beberapa hari kemudian.
• Pembekuan alamat. Tether dan Circle memiliki hak untuk membekukan alamat USDT/USDC tertentu atas permintaan dari regulator atau penegak hukum. Ini bukan teori — ratusan alamat telah dibekukan. Token Anda bisa menjadi tidak dapat diakses tanpa kesalahan apa pun dari pihak Anda.
• Risiko regulasi. Jika yurisdiksi penerbit mengubah aturan, kondisinya pun ikut berubah. Undang-undang GENIUS saat ini bekerja mendukung transparansi, tetapi regulasi adalah target yang dinamis.
• Risiko pihak lawan (counterparty) dari cadangan. Surat Utang Pemerintah itu bagus. Tetapi jika sebagian cadangan berada dalam wesel tagih komersial (commercial paper) atau deposit di bank yang bermasalah, kisah SVB dan Circle akan terulang kembali.
• Skema algoritmik. UST bukanlah yang terakhir dari jenisnya. Stablecoin apa pun tanpa dukungan fiat penuh membawa risiko yang sebanding dengan kompleksitas algoritmanya.

Keunggulan dan Realitas

Neraca yang jujur tampak seperti ini:

Apa yang Berjalan Baik

• Mekanisme arbitrase menjaga patokan USDT dan USDC tetap stabil dalam kondisi normal
• Skala Tether adalah faktor stabilitas itu sendiri: terlalu besar bagi regulator untuk membiarkannya jatuh tanpa reaksi
• Undang-undang GENIUS mendorong pasar menuju standar transparansi perbankan

Apa yang Tidak Berjalan Sesuai Anggapan

• 'Kas aman' adalah ilusi tanpa memahami cadangannya
• Atestasi ≠ audit
• Pembekuan alamat adalah alat nyata, bukan taktik menakut-nakuti

Perspektif Teknis: Cara Memandang Depegging

Di Binance, USDT diperdagangkan dalam pasangan USDT/USDC — ini adalah salah satu indikator cepat terbaik untuk kesehatan patokan. Normalnya berada di kisaran 0,999–1,001. Ketika Anda melihat penembusan berkelanjutan melampaui batas-batas ini selama lebih dari beberapa jam, pasar mengetahui sesuatu. Ini adalah sinyal untuk memeriksa latar belakang berita mengenai Tether, alih-alih mengabaikannya.

Bagi seorang trader profesional: menyimpan seluruh portofolio Anda dalam satu stablecoin adalah risiko konsentrasi yang sama besarnya dengan memegang segalanya dalam satu koin. USDT + USDC + mungkin posisi kecil di DAI adalah diversifikasi yang jarang dipraktikkan, tetapi pernah menyelamatkan modal pada Maret 2023 lalu.

Kesimpulan

USDT bernilai satu dolar karena didukung oleh dolar riil dan arbitrase yang bekerja. UST bernilai satu dolar karena algoritma mengatakannya — sampai hal itu berhenti berlaku.

Stablecoin hanya seandal cadangan dan penerbitnya. Memahami hal ini bukanlah paranoia. Ini adalah kebersihan risiko dasar bagi setiap trader yang menyimpan modal kerja dalam USDT.

Materi ini bersifat edukatif dan bukan merupakan nasihat finansial. Sumber: BIS Bulletin No 108 (2025), IMF 'Understanding Stablecoins' (2025), atestasi BDO, data FRED.